2017年關(guān)于物價水平溫和上漲通脹壓力有所顯現(xiàn)

　　交通銀行金融研究中心日前發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中求進(jìn)――2017年中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望》。據(jù)了解，2017年CPI溫和上升，預(yù)計(jì)2017年P(guān)PI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年P(guān)PI呈持續(xù)上漲態(tài)勢。

　　根據(jù)報(bào)告，大宗商品價格回升帶來工業(yè)產(chǎn)業(yè)上游的輸入價格上漲，出現(xiàn)PPIRM同比漲幅超過PPI漲幅的情況。去產(chǎn)能力度加大，從煤炭、鋼鐵向其他更多行業(yè)展開，可能刺激相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品價格上漲。樓市政策逐漸收緊，債券市場也出現(xiàn)震蕩，不排除一定數(shù)量的閑置資金流入部分供求關(guān)系偏緊的工業(yè)品和消費(fèi)品領(lǐng)域，部分產(chǎn)品價格存在階段性飆升的可能。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期難以顯著提振工業(yè)需求，生產(chǎn)資料價格持續(xù)大幅上漲的可能性不大，不會支撐PPI長時期高漲。

　　CPI溫和上升。2016年初以來大宗商品價格回升，工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品價格加速上漲，并逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)端，帶動剔除食品、能源以外的核心CPI持續(xù)上漲。核心CPI上升將推動整體物價水平上漲，形成物價上行周期。堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，有助于控制物價上漲勢頭。宏觀經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，人口老齡化背景下需求增長有限，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況難以支撐物價明顯高漲，PPI對CPI的傳導(dǎo)作用減弱，整體通脹壓力不會太大。豬肉價格下行周期逐漸結(jié)束，2017年二季度可能回升。豬周期現(xiàn)象逐步淡化，豬肉價格再次上漲的幅度有限。非食品價格有所上漲，工業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)品價格漲勢明顯，原油類相關(guān)消費(fèi)品價格上升，服務(wù)類價格平穩(wěn)上漲，居住類價格漲幅較小。

　　2017年P(guān)PI翹尾因素為2012年以來首次回正，翹尾因素高點(diǎn)出現(xiàn)在2月份，之后逐漸下降，全年平均值在4.56%左右，比2016年高出7.1%，對PPI同比增速將起到明顯抬升作用。預(yù)計(jì)2017年P(guān)PI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年P(guān)PI呈持續(xù)上漲態(tài)勢。工業(yè)領(lǐng)域需求難以顯著增加，PPI持續(xù)大幅上漲的可能性不大，隨著漲幅擴(kuò)大到一定程度，以及翹尾因素減弱，下半年漲勢將有所放緩。2017年CPI翹尾因素比2016年微升，全年走勢呈波浪形狀，高點(diǎn)出現(xiàn)在1月和5、6月，下半年翹尾因素整體呈下降趨勢。預(yù)計(jì)2017年CPI平均同比漲幅上升至2.5%左右，全年走勢受蔬菜、鮮果等價格的季節(jié)性走勢影響而有所波動。年中受到夏季天氣影響推升蔬菜價格，疊加豬肉價格上升和翹尾因素上升的作用，CPI漲幅可能迎來年內(nèi)高點(diǎn)，個別月份漲幅或突破3%。

　　出口環(huán)境喜憂參半投資消費(fèi)總體平穩(wěn)

　　《報(bào)告》指出，傳統(tǒng)拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”仍是2017中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。其中，自貿(mào)區(qū)建設(shè)、“一帶一路”戰(zhàn)略和RECP談判為出口創(chuàng)造增長空間，預(yù)計(jì)出口增速保持在1%左右的低速增長。同時貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級，出口地域轉(zhuǎn)型升級，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的趨勢仍將持續(xù)。

　　投資運(yùn)行整體趨穩(wěn)。隨著PPP項(xiàng)目金額到位，項(xiàng)目落實(shí)情況有望好轉(zhuǎn);而基建投資增速在17%左右，保持快速增長。2016年初以來工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，工業(yè)產(chǎn)品價格回升，企業(yè)利潤改善。加大結(jié)構(gòu)性減稅力度有助于制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、增加投資。預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增長3%左右，逐漸觸底企穩(wěn)。同時，盡管一線和部分二線熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)政策趨緊，三四線城市仍處于去庫存階段，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能放緩至2%左右。預(yù)計(jì)2017年固定資產(chǎn)投資增長8%。

　　消費(fèi)保持平穩(wěn)運(yùn)行，助推經(jīng)濟(jì)中高速增長。逐步消除制約養(yǎng)老、教育、體育等消費(fèi)的體制機(jī)制障礙，加大旅游、文化等領(lǐng)域有效供給，加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動消費(fèi)增長和消費(fèi)升級。居民消費(fèi)能力和意愿都有提升，文體娛樂、旅游等消費(fèi)意愿較為強(qiáng)烈，信息技術(shù)發(fā)展促進(jìn)消費(fèi)增長。房地產(chǎn)銷售回落逐漸影響后續(xù)消費(fèi)，家具、家電、建材等消費(fèi)可能放緩。汽車保有量已經(jīng)很大，加之優(yōu)惠政策促進(jìn)2016年汽車類提前消費(fèi)，難以避免2017年汽車類消費(fèi)增速再次跌入個位數(shù)增長。預(yù)計(jì)2017年消費(fèi)增長10.2%左右，物價水平整體上行對消費(fèi)名義增速起到抬升作用。

　　抑泡沫與去庫存并舉房地產(chǎn)景氣向下緩行

　　一方面，由于決策層“抑泡沫、控房價、防風(fēng)險”的態(tài)度堅(jiān)決，未來一段時間里房價漲幅居前的城市仍有可能加入或加碼調(diào)控，這種“緊”的格局至少在2017年上半年不會發(fā)生改變。當(dāng)然調(diào)控目的為“穩(wěn)”而非“降”，不會達(dá)到房價持續(xù)下跌的程度，未來政策仍有相機(jī)抉擇的空間;另一方面，去庫存效果初顯但并不顯著，這一任務(wù)仍需繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來有高庫存壓力的城市將維持相對寬松的政策環(huán)境。

　　與此同時，隨著房企資金來源的減少和需求端意愿的減弱，房地產(chǎn)開發(fā)投資面臨壓力，增速或緩慢回落。預(yù)計(jì)2017年房地產(chǎn)開發(fā)投資將面臨壓力，增速趨于下行、緩慢回落，全年增速約2%左右。同時，開發(fā)投資方面也有積極因素，未來供地較少的熱點(diǎn)城市地方政府將在2017年落實(shí)加大推地的計(jì)劃，一二線城市土地成交面積和金額占比進(jìn)一步提升，土地拍賣“三高”現(xiàn)象有所緩解，全國土地購置面積降幅收窄。

　　國際收支有所改善人民幣匯率將趨穩(wěn)

　　2017年人民幣匯率貶中趨穩(wěn)，波動幅度擴(kuò)大。美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)、地緣政治風(fēng)險增大、黑天鵝事件頻發(fā)等外部市場的不確定性以及中國經(jīng)濟(jì)增速下行壓力、市場主體全球資產(chǎn)配置需求、避險需求和套利需求讓人民幣仍面臨一定的貶值壓力。但特朗普經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施力度可能不及市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息對美元指數(shù)的推動作用趨于減弱。監(jiān)管層針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理仍將持續(xù)發(fā)揮作用，人民幣貶值幅度基本可控。未來人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。從各國經(jīng)濟(jì)基本面來看，相較于其他貨幣對美元的跌幅，人民幣的下跌或?qū)⑾鄬�溫和，人民幣匯率指數(shù)有望基本穩(wěn)定。

　　貨幣政策穩(wěn)健中性財(cái)政政策積極增效

　　2017年，貨幣政策將更加關(guān)注供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和防控金融風(fēng)險，保持穩(wěn)健中性，為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)營造適宜的貨幣金融環(huán)境�！秷�(bào)告》預(yù)計(jì)一般情況下全年準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率基本穩(wěn)定，公開市場操作和結(jié)構(gòu)性工具SLF、MLF、PSL使用規(guī)模和頻率都將提高。

　　積極財(cái)政政策將更有效率，持續(xù)推進(jìn)稅收制度改革，加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，適當(dāng)降低工商業(yè)增值稅稅率，對部分新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級較好的企業(yè)定向提供稅費(fèi)優(yōu)惠等。

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