2017年日元展望報(bào)告

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)周三(12月7日)撰文公布了2017年日元展望報(bào)告。內(nèi)容如下：

　　我們認(rèn)為日元會(huì)全盤走低，特別是兌美元。貨幣政策預(yù)期、財(cái)政政策預(yù)期、通脹表現(xiàn)及銀行業(yè)表現(xiàn)是主要原因。做多美元/日元是本行2017年G10及新興市場(chǎng)貨幣中最偏愛的策略之一。我們預(yù)計(jì)美元/日元2017年末將升至125水平。

　　貨幣政策：日本央行的收益率管控策略不僅對(duì)日債收益率進(jìn)行壓制，而且是要做出收益率曲線。如果全球債券收益率走高帶動(dòng)日債收益率上升，則日本央行會(huì)無限制購(gòu)債。相反，美債收益率走高則不受到限制。這對(duì)美元/日元構(gòu)成支撐。本行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年的升息節(jié)奏會(huì)快于市場(chǎng)預(yù)期，這也將提振美元。

　　(美元/日元季度預(yù)期)

　　財(cái)政政策：美國(guó)和日本2017年預(yù)計(jì)都將擴(kuò)大政府支出，這會(huì)推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而令日本資金加速投向海外市場(chǎng)。美元/日元走高，海外投資的外匯對(duì)沖需求就會(huì)下降，這和對(duì)美/日構(gòu)成利好。如果日本政府提高發(fā)債規(guī)模用于財(cái)政支出，則將推高通脹預(yù)期，從而令日元加速走低。

　　通脹表現(xiàn)：日本央行會(huì)推低實(shí)際收益率，以限制日本通脹較名義收益率上升的速度。實(shí)際收益率差也對(duì)匯價(jià)構(gòu)成利好。我們預(yù)計(jì)美國(guó)名義收益率將走高，實(shí)際收益率仍將趨緩。日本銀行業(yè)會(huì)更積極地刺激借貸和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。日本海外借貸將令日元走低，日本國(guó)內(nèi)借貸將推高通脹預(yù)期。

　　外匯對(duì)沖：日本投資者在2016年一季度對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行了更多的對(duì)沖，這令日元在當(dāng)時(shí)走高。而隨著美元/日元走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)這種對(duì)沖會(huì)發(fā)生改變，這也會(huì)支撐我們看對(duì)美/日的觀點(diǎn)。市場(chǎng)上目前總體仍是偏日元多頭的，而這些多頭也會(huì)逐步離場(chǎng)。

　　(美/日多頭預(yù)期回報(bào)率與日元實(shí)際利率)

　　該觀點(diǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)：如果全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂再起令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，股市重挫;則日本投資者會(huì)將海外資金回流，這對(duì)日元構(gòu)成利好。而如果日本央行意外降息并再度令收益率曲線走平，則不會(huì)對(duì)我們的觀點(diǎn)構(gòu)成影響。

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