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股票市場的行為金融學(xué)
股票市場的行為金融學(xué)
摘要：傳統(tǒng)的金融學(xué)理論講授了各種各樣的方法來解釋證劵市場，但是從目前情況來看傳統(tǒng)理論已經(jīng)沒辦法解釋證券市場的“異常現(xiàn)象”。
所以，許多金融學(xué)家們打算另辟蹊徑，換一個(gè)新的視角來分析引起股票等金融波動(dòng)的投資者的心理狀態(tài)，也就是說運(yùn)用行為金融學(xué)的相關(guān)知識(shí)來解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。
本文也是運(yùn)用行為金融學(xué)的一些相關(guān)基本理論，特別是股票投資者非理性心理現(xiàn)象，對(duì)這些心理因素進(jìn)行分析，進(jìn)而分析其對(duì)股票市場的影響，進(jìn)而論述對(duì)我國股票市場的現(xiàn)象進(jìn)行深入細(xì)致分析，提出解決問題的建議，給投資者提高參考建議。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);股票市場;問題;建議
證券市場出現(xiàn)的“異�，F(xiàn)象”，這種現(xiàn)象打破了原有的理論，這種理論是金融理論對(duì)經(jīng)濟(jì)人完全理性這個(gè)觀點(diǎn)，這種“異�，F(xiàn)象”也和主觀效用最大化原則相違背。
一些金融學(xué)家開始質(zhì)疑自己先前的假設(shè)，應(yīng)該如何解釋這種現(xiàn)象呢?換個(gè)角度來分析這個(gè)問題，把注意力轉(zhuǎn)移到人的心理活動(dòng)上面以及認(rèn)知心理學(xué)方面來分析。
換句話來說，人組成了股票市場，金融學(xué)引用行為金融學(xué)的研究方法來解釋金融股票市場上的“異�，F(xiàn)象”。
一、 我國股票市場的表現(xiàn)情況概述
(一)宏觀上看
我參考了2004年到2012年我國滬深股市理念的股價(jià)綜合指數(shù)的變動(dòng)，從指數(shù)上面來說，股價(jià)指數(shù)很難用是牛市合適熊市來形容，總是發(fā)生大起大落的漲幅情況，暴漲和暴跌的情況經(jīng)常發(fā)生。
在2013年12月20日這周，上證指數(shù)大跌了111個(gè)點(diǎn)，是2013年6月底跌到1894點(diǎn)那驚心動(dòng)魄一周的跌幅也沒有這周跌幅這么大。
最近一段時(shí)間，上證指數(shù)日線(加上兩個(gè)假陽線)已經(jīng)連續(xù)跌了12天，連續(xù)兩周二個(gè)周是陰棒，這已經(jīng)打破在2008年大熊市中的連續(xù)跌10天的超長記錄。
證監(jiān)會(huì)也例行召開了新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)言人鄧舸就大家關(guān)心的問題也做了相應(yīng)的回答。
包括新三板擴(kuò)圍問題、非上市公眾公司并購重組相關(guān)規(guī)則的最新進(jìn)展、證監(jiān)會(huì)調(diào)查上海基金“老鼠倉”的相關(guān)情況，努力推動(dòng)資本市場良性互動(dòng)。
按照常理來分析，IPO在2014年1月份重啟，在這之前應(yīng)該是股市的真空期，如果能夠配合好IPO重啟，那么多半應(yīng)該是利好的消息，會(huì)帶動(dòng)一波較好的走勢，但是事與愿違，跌的大家都失望了。
這些信息都反應(yīng)出投資者對(duì)于市場上的信息了解不足，這種投資決策也不能夠用傳統(tǒng)的金融學(xué)理論來理解。
雖然說影響股票市場的原因是多方面的，但是正如上文中所說的股票是由社會(huì)人組成的，我們可以充分研究不同投資者在不同時(shí)間段的心理狀態(tài)來理解股票市場的總體波動(dòng)。
(二) 微觀上看
我選取了地產(chǎn)股“多倫股份”(600696)的異常波動(dòng)情況作為例子：在2010年5月到11月之間，其日K線在9月中達(dá)到的最高點(diǎn)，然后及急劇下跌。
然后其召開了股東大會(huì)關(guān)于股票異常波動(dòng)做出了公告，但公司主營業(yè)狀況政策，基本層面沒有什么變化。
依據(jù)行為金融學(xué)的理論，“異常現(xiàn)象”是指無法用現(xiàn)行的理性資產(chǎn)定價(jià)模型予以充分說明的穩(wěn)定的金融市場上的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象，或稱“程式化現(xiàn)實(shí)”。
股票市場上的“異�，F(xiàn)象”可以從兩個(gè)個(gè)方面來歸類：一類是股票市場可預(yù)測性謎團(tuán);二類涉及各種不同類型的股票的異�，F(xiàn)象。
二、 股票市場異常情況的行為解釋
股票市場異常情況主要是股票價(jià)格波動(dòng)性謎團(tuán)的情形，對(duì)其的行為解釋主要可以有三個(gè)方面的解釋：
首先第一個(gè)解釋是“小數(shù)定理偏差”。
主要的代表學(xué)者是卡恩曼和特維斯基。
這個(gè)行為解釋主要內(nèi)容實(shí)際上表達(dá)出來的是樣本無關(guān)性，指人們將樣本中某件事的發(fā)生概率分布于總體分布。
他們認(rèn)為投資者如果根據(jù)公司的公告，根據(jù)公司所公布的公司紅利對(duì)公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和前景做出判斷，有可能會(huì)夸大紅利對(duì)于投資者的導(dǎo)向作用，有可能會(huì)使得投資者做出錯(cuò)誤的判斷，這樣會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng)。
行為金融學(xué)的這種分析實(shí)際是說人們對(duì)紅利的變化反應(yīng)過度，其理論根據(jù)就是“小數(shù)定理”。
第二個(gè)解釋是“過度自信”的解釋。
這個(gè)是從心理學(xué)的心理測量的角度來解釋這種股票異�，F(xiàn)象的。
主要是指一些專業(yè)人士，對(duì)于自己的能力和專業(yè)知識(shí)過度的依賴，甚至夸大自己的能力。
把對(duì)一件事不確定發(fā)生的概率估計(jì)設(shè)計(jì)在特別小的一個(gè)置信區(qū)間之內(nèi)，錯(cuò)誤的夸大自己的預(yù)測能力，對(duì)這種情況產(chǎn)生不準(zhǔn)確性，帶有一種自我欺騙的行為。
這種現(xiàn)象也有可能對(duì)價(jià)格有變化。
第三種解釋是“學(xué)習(xí)模式”的解釋。
主要的代表學(xué)者有格威斯和敖迪妮。
這種解釋是在上面第二種解釋的基礎(chǔ)之上發(fā)展而來的。
主要是指投資者在實(shí)踐生活當(dāng)中會(huì)對(duì)自己的“過度自信”產(chǎn)生強(qiáng)化能力，這個(gè)解釋的心理學(xué)基礎(chǔ)是偏執(zhí)偏差。
不僅不依據(jù)新的信息，對(duì)自己原始信念進(jìn)行更正，反而對(duì)自己原來的想法充滿信心。
中國股票市場上個(gè)體投資者之間的差異，使得投資者產(chǎn)生消極的效應(yīng)，給股市帶來異常波動(dòng)。
三、 股票市場的政策建議
我國的股票市場發(fā)展歷程還比較短，個(gè)體股票投資者的經(jīng)驗(yàn)還不足，投資理念和心態(tài)還沒有形成一個(gè)完整的體系。
一些“投機(jī)”和“政策”特征還非常明顯，這容易使得投資者在投資的時(shí)候出現(xiàn)偏差，財(cái)富損失的時(shí)候也降低了投資者的自信心。
從而引起股市的動(dòng)蕩和脆弱。
在我國的投資者當(dāng)中，散戶所占的比例占主要部分，這個(gè)結(jié)構(gòu)是不合理的。
加上一些造勢做局和內(nèi)部交易，使得我國股市炒作性特別的強(qiáng)。
我從影響投資者心理的原因除非，對(duì)我國股市提出以下幾點(diǎn)政策建議：
(一) 促進(jìn)理性投資
首先就需要讓廣大投資者樹立好正確的投資理念，培養(yǎng)一種良好的投資心態(tài)，并摒棄之前的“心浮氣躁”的心理。
同時(shí)在投資過程中，改變投資方式，引導(dǎo)廣大投資者做中長線，在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)不足的情況下，放棄做短線的想法，改變投機(jī)行為，盡可能的避免掉因?yàn)橥稒C(jī)而造成的股市震蕩，減少不必要的損失。
還有就是要敦促機(jī)構(gòu)投資者，主要包括基金，社保等，通過建立一個(gè)完善的投資市場讓這些擁有資金的機(jī)構(gòu)成為我國股市的主要投資力量，在一定程度上也可以改善我們投資結(jié)構(gòu)不合理的情況。
(二)規(guī)范制度引導(dǎo)理性投資
國家要加強(qiáng)對(duì)于股票市場的立法和監(jiān)管力度，明確規(guī)則和股票市場秩序，為投資者創(chuàng)造一個(gè)公平公正公開的投資環(huán)境。
引導(dǎo)股票市場向著規(guī)范健康的方向去發(fā)展，對(duì)上市公司進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查制度，防止借殼上市，保證上市公司的整體質(zhì)量。
禁止刊登誤導(dǎo)投資者的股評(píng)和信息，減輕那些不正當(dāng)?shù)墓善笔袌鲂畔ⅰ?/p>
(三) 政策引導(dǎo)但不干預(yù)市場
國家在宏觀上面應(yīng)該積極引導(dǎo)，制定政策保持市場的相對(duì)穩(wěn)定性，保持在一段時(shí)間內(nèi)政策的相對(duì)穩(wěn)定性才能真正對(duì)股市起到規(guī)范作用，另一方面政府不能過度干預(yù)，通過完善相關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)股票市場有法可依，讓市場這支無形的的手發(fā)揮主要作用。
參考文獻(xiàn)：
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