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風(fēng)電項目融資特征以及融資方式探析經(jīng)濟論文
在除水力發(fā)電以外的可再生清潔能源中,風(fēng)力發(fā)電具備成本相對較低、技術(shù)已臻于成熟、利用效率較高等優(yōu)點,是舉世公認(rèn)的目前最接近商業(yè)化的能大規(guī)模經(jīng)濟性開發(fā)的可再生能源。近年來無論在國際還是國內(nèi)均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,其在能源供應(yīng)中的作用日益彰顯。
風(fēng)力發(fā)電屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè),具有資金需求大、建設(shè)期短、融資周期長的特點,運營初期的還貸資金主要來源于固定資產(chǎn)折舊,同時稅收優(yōu)惠政策、電價補貼以及CDM收入是其目前的主要利潤來源,這些特征必將影響融資。
一、風(fēng)電項目融資現(xiàn)狀及存在的問題
(一)融資規(guī)模大、成本高
風(fēng)力發(fā)電屬于資本密集型行業(yè),項目初始投資規(guī)模巨大,投資成本過高一直是風(fēng)電發(fā)展的軟肋,與化石類能源如煤和天然氣等相比處于劣勢。目前風(fēng)電單位千瓦投資一般在7000~8000元/kw,而火力發(fā)電單位千瓦投資額在3500~4000元/kw之間,其造價為火電的2倍。風(fēng)電投資規(guī)模較大,融資規(guī)模也相應(yīng)較大,從經(jīng)濟性的角度要求貸款期為12年左右。一個5萬千瓦的風(fēng)電項目約需資金3、5億元以上,居我國前列的風(fēng)電投資商年新增裝機在150多萬千瓦以上,有的高達300萬千瓦,需增加投資百億以上,甚至高達二、三百億。另外,風(fēng)電項目建設(shè)周期比較短,大多在一年左右建成投產(chǎn),在建設(shè)期內(nèi)幾乎需投入90%左右的資金,融資準(zhǔn)備期短,融資任務(wù)重。
由于融資額大,導(dǎo)致年度財務(wù)費用居高不下,是個長期的沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
(二)缺乏優(yōu)惠信貸政策和財政政策支持
在歐美發(fā)達,政府為鼓勵風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,通常會提供較長期限低息或優(yōu)惠條件的政策性貸款,貸款期限可高達15年,有的甚至達到20年。而在我國,央行和銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會一直未根據(jù)《可再生能源法》出臺任何關(guān)于發(fā)展風(fēng)電行業(yè)的信貸配套政策或指導(dǎo)意見,各商業(yè)銀行對風(fēng)電信貸政策也沒有明確的貸款支持政策,有的銀行總行甚至在內(nèi)部政策上列入不鼓勵、不支持貸款行業(yè),更沒有專門的優(yōu)惠措施。目前風(fēng)電項目貸款利率一般居于央行同期貸款基準(zhǔn)利率及以上,只有少數(shù)國有特大型能源企業(yè)和信用等級高的電力上市公司才能獲得優(yōu)惠利率的銀行融資。
(三)融資結(jié)構(gòu)簡單、品種單一
除少數(shù)風(fēng)電投資商如龍源、大唐新能源、華能新能源在香港資本市場上市融資外,銀行貸款是風(fēng)電項目融資的主渠道。
融資結(jié)構(gòu)簡單,融資品種單一,不利于資金在時間、地域以及成本上的優(yōu)化配置,難以完成融資任務(wù),財務(wù)成本難以有效降低。
(四)項目資本金籌集難
按照國務(wù)院相關(guān)規(guī)定,基本建設(shè)項目資本金比例應(yīng)不低于項目總投資的20%。目前國內(nèi)風(fēng)電主要投資商所投資的項目資本金尚可據(jù)此比例出資,一些民營風(fēng)電投資商存在資本金嚴(yán)重不足的狀況。目前國內(nèi)項目資本金的籌集渠道和方式限制較多,僅限于自有資金、吸引投資以及特殊貸款,而由于投資額大、發(fā)展迅猛,自有資金較少,遠(yuǎn)不能滿足需求,資本金籌集普遍困難。
(五)缺乏優(yōu)化的、適用的、具前瞻性的融資系統(tǒng)解決方案
大多數(shù)風(fēng)電投資商的風(fēng)電項目籌資主要依賴于銀行貸款,沒有制訂系統(tǒng)可行的融資方案,也沒有訂立多渠道、多方式的融資行動方案;沒有充分整合內(nèi)部資源發(fā)揮自身所擁有的獨特融資優(yōu)勢,如將處于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的上游的風(fēng)電整機及零部件制造業(yè)企業(yè)與處于下游的風(fēng)電建設(shè)、運營企業(yè)組成融資的戰(zhàn)略,聯(lián)盟,加強聯(lián)動和創(chuàng)新、優(yōu)化融資方式,統(tǒng)一解決產(chǎn)業(yè)鏈特別是處于下游的風(fēng)電項目融資。
二、風(fēng)電項目融資的主要特征
(一)項目公司是融資主體
風(fēng)電項目投資普遍采用有限責(zé)任模式的公司型結(jié)構(gòu),以符合流轉(zhuǎn)稅及企業(yè)所得稅等稅收按縣域劃分屬地繳納的要求,同時有限責(zé)任公司設(shè)立程序簡單、股權(quán)轉(zhuǎn)讓容易、限制條件較少并可靈活安排股權(quán)結(jié)構(gòu)。在這種模式下,項目公司必然成為融資主體,項目的融資額、融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計均與項目本身的資產(chǎn)價值以及未來凈現(xiàn)金流量緊密聯(lián)系。
(二)主要是長期資金
風(fēng)電項目運營期普遍設(shè)計為25年,投資商投入的股本資金通過風(fēng)電項目稅后收益以及剩余索取權(quán)逐步回收,而不能中途撤資或抽逃出資,顯然是由項目公司使用的長期資金。而除投資商投入的股本資金外,項目建設(shè)尚需債務(wù)融資,由于風(fēng)電項目建設(shè)具有一次大額投入、分期收回的特點,債務(wù)融資屬于固定資金貸款性質(zhì)的資金,結(jié)合投資回收期測算,融資總期限應(yīng)設(shè)定在10年以上,否則由于期限錯配導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂,難以按期還本付息的風(fēng)險。
(三)風(fēng)險共擔(dān)以及信用結(jié)構(gòu)多樣化
在設(shè)計風(fēng)電項目融資體系時,所有與項目開發(fā)、建設(shè)有關(guān)的投資者、建設(shè)者、運營者、借款人甚至供貨商、電網(wǎng)公司等各方參與人均應(yīng)不同程度地承擔(dān)風(fēng)險。結(jié)合風(fēng)電建設(shè)的特點,主要采用以下措施:一是在項目建設(shè)期,由投資者出具完工承諾函或提供信用擔(dān)保,同時工程承包商向項目公司提交保證金或出具預(yù)付款保函、履約保函,設(shè)備供應(yīng)商向項目公司出具質(zhì)量保證金或其保函;二是項目建成投產(chǎn)后,轉(zhuǎn)以項目電費收益權(quán)做質(zhì)押或以發(fā)電資產(chǎn)抵押;三是債權(quán)人對項目現(xiàn)金流、重大決策等方面的控制和信息披露要求;四是選擇合適的保險產(chǎn)品,對工程和設(shè)備進行投保,應(yīng)對意外損失。
三、融資來源及方式
風(fēng)電項目的資金來源按照收益與風(fēng)險分為投入資本金和債務(wù)資金。而欲獲得匹配和符合開發(fā)建設(shè)要求的融資,應(yīng)該結(jié)合宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、融資機構(gòu)要求、資本市場情況以及自身的發(fā)展程度、項目的現(xiàn)金流測算、內(nèi)部決策和實際管理能力等內(nèi)外部多種因素,制訂系統(tǒng)可行的融資方案和多渠道、多方式的融資措施,做到期限適度、成本合理、風(fēng)險可控。
(一)股本資金融資方式
股本資金是設(shè)立項目公司的必要條件,是債務(wù)融資的保證,是建立法人治理結(jié)構(gòu)的
經(jīng)濟基礎(chǔ),是政府監(jiān)管市場的一種手段。而作為項目投資商,股本資金雖然承擔(dān)風(fēng)險,但按照投資的風(fēng)險和收益原則,可為其帶來相應(yīng)的投資收益。
1、內(nèi)源融資。是公司經(jīng)營產(chǎn)生的內(nèi)部可動用資金,主要來源于投資商的留存收益和固定資產(chǎn)折舊,充分進行內(nèi)部挖潛,督促子企業(yè)和參股企業(yè)及時分紅,盤活不需用資產(chǎn),處置非主業(yè)資產(chǎn)獲得轉(zhuǎn)讓資金等,其優(yōu)點是無需支付利息,審批簡便,僅需內(nèi)部決策即可實施,資金使用幾乎沒有限制。但其規(guī)模偏小。
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