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基于信用衍生工具的銀行風(fēng)險管理研究經(jīng)濟(jì)學(xué)論文
摘要：近年來，隨著國際金融市場的不斷升溫，國內(nèi)銀行在風(fēng)險管理方面暴露出許多不足。信用衍生工具或稱信用衍生物與信用衍生性金融商品，是一種金融衍生工具，文章對其進(jìn)行了探討。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理;衍生工具;金融市場
1信用衍生工具概述
1.1信用衍生工具產(chǎn)生背景信用風(fēng)險是最難規(guī)避的風(fēng)險之一，是長期以來困擾全球經(jīng)濟(jì)的大問題。在美國，違約事件的發(fā)生所造成的平均損失為30%~35%，在整個亞太地區(qū)更是高于50%。
正是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險的影響面廣，破壞力大，所以對其進(jìn)行規(guī)避是全世界經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題之一。
1993年投資銀行界的專家們開始研究一種新的金融組合產(chǎn)品——信用衍生工具。但在當(dāng)時，此類工具的交易只限于投資銀行同業(yè)之間進(jìn)行，普通客戶對此不了解。信用衍生工具的產(chǎn)生帶來了一種管理信用風(fēng)險的新技術(shù)、新思路和新產(chǎn)品，它使交易者從過去消極、被動地回避風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在積極、主動地組合風(fēng)險。產(chǎn)生于1993年的信用衍生工具直到最近幾年才取得快速的發(fā)展。1997年底全球未平倉的信用衍生工具所含金額只有約1 700億美元，1998年底則猛增至3 500億美元，1999年為5 000億美元，到了2000年底則達(dá)到了7 400億美元，以至于一些市場參與者認(rèn)為信用衍生工具的規(guī)模和重要性最終有可能超過所有其他的衍生工具。
1.2信用風(fēng)險與信用衍生工具的定義在金融交易中，信用風(fēng)險是基本的風(fēng)險之一。信用風(fēng)險是指因交易對手方不能或不愿按照事先約定履行其義務(wù)而帶來損失的可能性。不愿履行其義務(wù)是交易對手方主觀故意違約造成的信用風(fēng)險。這主要與違約方品格有關(guān)，其或許具有履行約定的能力，卻缺乏履約的意愿或主動承擔(dān)義務(wù)的責(zé)任感。
2信用衍生工具的分類
2.1總收益互換總收益互換又稱總收益信用合約。在交易中，信用風(fēng)險出售者(又稱為支付人)將基礎(chǔ)性資產(chǎn)的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險在不出售基礎(chǔ)性資產(chǎn)所有權(quán)的條件下，捆綁出售給購買者(又稱為收入人)，并為此付出一定的費(fèi)用。購買者購買并承擔(dān)對手的基礎(chǔ)性資產(chǎn)(貸款資產(chǎn)或債券資產(chǎn))的相關(guān)風(fēng)險，并收取風(fēng)險報酬。這相當(dāng)于，出售方支付給對方一項(xiàng)“不確定的”總收益(包括風(fēng)險和現(xiàn)金流)資產(chǎn)，同時定期從對手方收入一個“確定”的收益。
一般情況下，由利率風(fēng)險交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流可正可負(fù)。
但若基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人違約，信用風(fēng)險的購買者要支付資產(chǎn)差價。其交易流程如圖1所示。
2.2信用違約互換
總收益互換可以規(guī)避信用風(fēng)險，但這種交易往往又會使總收益互換中的風(fēng)險出售者面臨新的風(fēng)險———利率風(fēng)險，即使相關(guān)資產(chǎn)的信用風(fēng)險沒有變化，LIBOR的變化也會使現(xiàn)金流發(fā)生變化。為了剔除合約信用中的利率敏感性因素，市場便推出了另外一種信用衍生工具———違約互換，它是一種“純粹的”信用互換合約，其實(shí)在原理上，它相當(dāng)于一種多期的信用期權(quán)。互換交易中一方(風(fēng)險出售方)在每一個互換時期支付給另一方(風(fēng)險購買方)一定的費(fèi)用，在互換有效期限內(nèi)，當(dāng)參考的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生了違約情況時，風(fēng)險出售方可以從風(fēng)險購買方得到一筆違約損失的補(bǔ)償，具體大小為初始資產(chǎn)價值與到期時違約資產(chǎn)的市價之間的差值;若有效期內(nèi)沒有發(fā)生違約，則到期時雙方之間不會再有利益的轉(zhuǎn)移。信用違約互換使違約風(fēng)險可以被轉(zhuǎn)移，對于風(fēng)險出售方而言就相當(dāng)于購買了一個信用保險，對于風(fēng)險購買方相對于出售了一項(xiàng)保險，并因?yàn)槌袚?dān)一項(xiàng)表外信用風(fēng)險而獲得額外的收入，其交易流程如圖2所示。
2.3信用期權(quán)
信用期權(quán)是與信用差價有關(guān)的一種信用衍生工具。
信用差價則是相對于無風(fēng)險收益率的差價，主要是為了向交易者提供補(bǔ)償其所承擔(dān)的參考資產(chǎn)的違約風(fēng)險機(jī)會。信用期權(quán)也分為看漲和看跌兩種類型�？礉q信用期權(quán)把約定的信用差價作為執(zhí)行價格，到期時當(dāng)實(shí)際信用差價高于執(zhí)行價格時，執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，信用期權(quán)的買方(相當(dāng)于風(fēng)險出售方)的收益為信用差價乘以一個具體的名義價值再扣除期權(quán)費(fèi)的凈值。
2.4違約期權(quán)
近年來還出現(xiàn)了一些更為直接的信用衍生工具，其中使用較多的是違約期權(quán)。這是一種在違約事件發(fā)生時期權(quán)買方有權(quán)利從期權(quán)賣方那里獲得確定現(xiàn)金流的一種期權(quán)。主要使用者為商業(yè)銀行，商業(yè)銀行通過購買一個違約期權(quán)(期權(quán)標(biāo)的和資產(chǎn)組合中的若干筆貸款的面值相當(dāng))，當(dāng)違約事件發(fā)生時，期權(quán)賣方就須向銀行支付違約貸款的面值;如果貸款得到清償，銀行將損失支付的期權(quán)費(fèi)。
3信用衍生工具在銀行風(fēng)險管理中的功能分析3.1分散信用風(fēng)險，管理信用額度信用衍生工具使得各種暴露風(fēng)險可以重新拆分、組合，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給具有相關(guān)信用監(jiān)控資源獨(dú)特優(yōu)勢的市場參與實(shí)體。這樣，對于信用風(fēng)險和市場風(fēng)險出售方來說減小了其受損的可能性，降低了風(fēng)險，它可以專心擴(kuò)展業(yè)務(wù)而少去一些對于信用風(fēng)險的關(guān)注。傳統(tǒng)中，通常利用控制信用額度、避免信用關(guān)系過于集中等方法來管理信用風(fēng)險。這不僅會減少金融機(jī)構(gòu)的利潤，而且還可能挫傷金融機(jī)構(gòu)的客戶的感情，從而失去市場份額以及潛在的拓展業(yè)務(wù)機(jī)會。使用信用衍生工具可以很好地解決這兩方面的矛盾。對于風(fēng)險購買方而言，可實(shí)現(xiàn)高杠桿率的資產(chǎn)運(yùn)用。同時，對于市場來說也達(dá)到了一個更均衡、更合理的風(fēng)險配置狀態(tài)。
3.2進(jìn)行組合避險，提高資本收益在金融交易中，信用等級高的授信者可能對某高等級客戶的信貸過于集中而需要分散風(fēng)險，而規(guī)模小、信用等級低的授信者又很難直接獲得對高質(zhì)量級客戶的業(yè)務(wù)，于是后者可以通過向前者購買信用衍生工具，間接進(jìn)入高等級客戶市場，獲得高收益率的資產(chǎn)。
3.3實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的有效管理
在對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理時，金融機(jī)構(gòu)有時需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，而有時卻不需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。因?yàn)檎{(diào)整可能產(chǎn)生更多的成本支出或產(chǎn)生新的風(fēng)險。而管理信用風(fēng)險也有許多方法，出售貸款就是其中一種方法。這樣做雖然規(guī)避了一定的信用風(fēng)險，但是也會損害和客戶的關(guān)系，以后有可能喪失對該客戶的其他一些業(yè)務(wù)，孰輕孰重很難抉擇。使用信用衍生工具管理資產(chǎn)負(fù)債，可以在不告知相關(guān)客戶(即具有保密性)、不改變資產(chǎn)負(fù)債表(即不出售資產(chǎn))的情況下將有關(guān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，同時還不會使業(yè)務(wù)關(guān)系受到不利的影響，使上述問題迎刃而解。
4利用信用衍生產(chǎn)品對信用風(fēng)險的管理信用衍生工具在我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理中有著廣闊的應(yīng)用空間，不同種類的信用衍生工具適用于解決不同約束條件下的具體金融問題。
4.1利用信用違約互換轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險在我國，高質(zhì)量的借款人較少，商業(yè)銀行都非常重視對客戶的爭取及客戶關(guān)系的保持，在利用二級市場貸款交易等方式進(jìn)行信用風(fēng)險管理不可避免地會面臨損害客戶關(guān)系的風(fēng)險的情況下，利用信用衍生工具來轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險就成為順理成章的選擇了。在這方面最典型的信用衍生工具是信用違約互換。
4.2利用信用價差期權(quán)控制交易風(fēng)險我國銀行在把資金貸給目前看來經(jīng)營狀況良好的優(yōu)質(zhì)客戶后，仍然需要防范客戶在未來由于突發(fā)事件而爆發(fā)的信用風(fēng)險，如果采用信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，一旦客戶在未來沒有因突發(fā)事件爆發(fā)信用風(fēng)險。銀行會因此而損害客戶關(guān)系并損失掉原本應(yīng)得的風(fēng)險收益。在這樣的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)該采用的信用衍生工具是信用價差期權(quán)，以達(dá)到在為信用風(fēng)險進(jìn)行保險的同時保留獲取風(fēng)險收益的權(quán)利的目的。
4.3利用總收益互換降低貸款集中度如果總收益互換發(fā)生在兩家在不同領(lǐng)域貸款集中度較高的銀行之間，則可以同時降低二者的貸款集中度。這種情況比較特殊，雙方交換的現(xiàn)金流都是特定貸款的收益，而不涉及到某一事先約定的利率支付，這可以看作是兩家銀行分別向?qū)Ψ匠鍪凵婕白约杭卸容^高行業(yè)貸款的兩個總收益互換的組合，即兩個總收益互換中的事先約定利率支付部分相互抵消了。
5結(jié)語
銀行業(yè)是我國金融體系的核心，信貸資產(chǎn)管理是我國銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心。本文在對信用衍生工具的概念進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，分析了信用衍生工具在銀行風(fēng)險管理中的作用，并最終指出如何運(yùn)用信用衍生工具對銀行的風(fēng)險進(jìn)行管理研究。綜上所述，我國應(yīng)該充分利用國內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險衍生工具的優(yōu)秀且可行的研究成果，更好地對我國的銀行進(jìn)行管理，從而使我國銀行業(yè)能更加有力地抵抗各種金融風(fēng)險。
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