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流動性過剩形成原因及戰(zhàn)略對策
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流動性過剩在宏觀經濟層面表現(xiàn)為貨幣供給超過經濟增長，具體表現(xiàn)為貨幣發(fā)行過多，供應量過大，金融機構資金來源充沛。當前中國流動性過剩有三大標志：一是，貨幣供給超常增長，2001年以來，我國M2增速一直遠遠高于GDP增長速度，2005年、2006年M2分別達到17.6%和16.9%，今年4月達到17.1%，更應該關注的是從去年12月開始，出現(xiàn)了M1增長持續(xù)超過M2，使得資金出現(xiàn)活期化現(xiàn)象，短期資金流通量迅速增加。二是外匯儲備急劇增長。2000年我國外匯儲備為1655.7億美元，2006年10663.4億美元，年均增長36.4%。2007年3月達到12020億美元。在國家外匯儲備不斷增加的情況下，外匯人民幣占款大幅度增加，今年前4個月達到110049.4億元。三是人民幣儲蓄增長遠快于貸款增長。人民幣儲蓄存款增加是由居民、企業(yè)、財政機關團體三大主體共同作用的結果。2006年這三者分別為16.16萬億元、11.32萬億元和2.6萬億元，分別增長了151.3%、156.7%和353.8%。2007年4月各項人民幣儲蓄存款達到35.87萬億元，貸款24.38萬億元，存差進一步擴大到11.49萬億元。4月末，城鄉(xiāng)居民、企業(yè)、財政機關團體存款分別占儲蓄總量的47.6%、32.7%和9%。前4個月增長最快的是財政機關團體。
流動性過剩形成原因是多方面的
我國流動性過剩形成的原因是多方面的，既有戰(zhàn)略選擇上的因素，又有制度安排上的因素，也有政策上的因素。
首先，流動性過剩是由外匯儲備增加過多過快引起的，而外匯儲備持續(xù)增長又是由戰(zhàn)略和政策沒有及時調整造成的。改革開放以來，我國的經濟發(fā)展戰(zhàn)略一直是生產優(yōu)先，出口優(yōu)先，因而戰(zhàn)略和政策導向都是圍繞這一目標制訂和執(zhí)行，如支持出口基地建設，對出口企業(yè)提供貼息貸款，實行免稅政策、出口退稅政策等。在實行浮動匯率制后，人民幣實際緊盯美元，對世界主要貨幣升值不明顯甚至還貶值了，這也刺激了出口。出口增長過快，導致順差不斷增加，最終使外匯儲備堆積如山，外匯占款額直線上升。
其次，流動性過剩是由各級政府過度追求工業(yè)生產高速增長造成的。相對生產和出口而言，我國鼓勵消費特別是窮人和弱勢群體消費的政策遠遠沒有鼓勵生產和出口政策的力度大。在現(xiàn)行財稅體制支配下，各級政府為了追求地方利益的最大化，特別是地方財政收入最大化，采取各種手段和措施，不計社會成本、環(huán)境成本和下一代福利成本，大辦各種產業(yè)園區(qū)，大上各種工業(yè)項目，大力生產各種工業(yè)產品�？墒�，當大量工業(yè)品生產出來后，由于消費激勵不夠，城鄉(xiāng)居民的消費增長跟不上工業(yè)品供給的增長速度，于是就造成了國內工業(yè)品大量過剩，在此背景下只有“被迫出口”，由此進一步加劇了出口的增長和貿易順差的增加。
再次，流動性過剩是由于我國收入分配政策不合理、刺激消費的政策不力引起的。在內需和外需失衡的情況下，國家曾多次上調機關事業(yè)單位人員工資，想盡辦法增加農民收入，并擴大低收入人口的最低生活保障覆蓋面和提高保障水平。但是，由于我國社會保障制度不健全，對低收入人口保障力度太小，加之我國收入又過度向高收入人群集中，因此造成了收入增長越快，儲蓄增長也越快于消費的增長。政策設計本是想通過調整工資刺激消費，可是最終導致儲蓄大幅度增長。比如2000年，全國社會消費品零售總額比上年增加了3457.8億元，而當年人民幣儲蓄卻比上年增加了15025.5億元，其中城鄉(xiāng)居民儲蓄存款增加了4710.6億元。2006年，全國社會消費品零售總額比上年增加了9233.4億元，而當年人民幣儲蓄卻比上年增加了48271.1億元，其中城鄉(xiāng)居民儲蓄存款增加了20536.3億元(見表1)。
解決流動性過剩問題必須采取綜合措施
要想從根本上解決當前我國流動性過剩問題，僅靠一兩項政策措施是無法達到預期效果的，必須采取綜合措施方能見效。
其一，必須盡快調整鼓勵出口的外向型發(fā)展戰(zhàn)略。要加快外貿增長方式轉變，減少甚至禁止高耗能、高污染和資源性產品的出口，擴大高技術產品的出口，利用外匯儲備增加高新技術及其設備的進口。例如，從7月1日開始，財政部將調整2831項商品的出口退稅政策，占海關稅則中全部商品的37%，其中取消了553項“高耗能、高污染、資源性”產品的出口退稅政策，降低了2268項容易引起貿易摩檫商品的出口退稅率，這將對外貿出口的過快增長產生一定的抑制作用。與此同時，還應加快外匯管理體制改革。進一步改革“寬進嚴出”的外匯管理體制，不斷放款企業(yè)和個人持匯、用匯限制，鼓勵持匯、用匯的多元化;改革外匯結算制度，對外資進入要按產業(yè)設置結算門檻，對經常性貿易要在產業(yè)、時間、數量上設置門檻;加快完善浮動匯率制度，要以一攬子貨幣為基礎，讓人民幣按照市場力量適當擴大浮動范圍;積極推動國內企業(yè)走出去，投資海外，以增加用匯規(guī)模，如6月20日基金、券商系QDII業(yè)務規(guī)則出爐。同時頒布的《合格境內機構投資者境外證券投資，管理試行辦法》以及《關于實施〈合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法〉有關問題的通知》，使得國內基金公司、券商能夠大規(guī)模開展全球資產管理業(yè)務，也為參與國際競爭成為可能。
其二，從根本上轉變“生產越多越好”的生產方式。根據我國資源環(huán)境承受能力，適度發(fā)展工業(yè);改革現(xiàn)有財政、稅收、信貸、土地等政策，將政策重點轉向支持工業(yè)調整結構，發(fā)展高附加值、高科技含量、低耗能、少污染甚者無污染的產業(yè)方向上來，支持工業(yè)企業(yè)加快產業(yè)升級步伐。堅決限制一些不顧后果、不計社會資源環(huán)境成本的發(fā)展工業(yè)。要加快資源(石油、天然氣、土地、水等)價格改革，在產業(yè)發(fā)展中引入資源環(huán)境成本，將資源環(huán)境成本強行納入產業(yè)特別是工業(yè)發(fā)展成本之中。同時，在全社會強制實行勞動力全成本進入企業(yè)成本核算制度，勞動工資要包括養(yǎng)老、工傷醫(yī)療、失業(yè)、再培訓等全要素人力成本�？傊�，產業(yè)和企業(yè)發(fā)展不能為了降低自身生產成本，而將資源環(huán)境成本和勞動力的社會成本轉嫁給社會和政府。
其三，改變現(xiàn)行財政和貨幣政策組合，實行緊縮的貨幣政策和積極靈活的財政政策相結合。一方面，要繼續(xù)綜合運用多種貨幣政策工具，進一步緊縮基礎貨幣供給，比如適當提高存貸款利率，提高法定存款準備金率等，并加強對流動性的風險管理。同時，要加快金融制度創(chuàng)新，不斷拓寬企業(yè)融資和居民投資渠道，擴大股票、基金、債券等的供給，繼續(xù)改善銀行的金融服務，為居民提供更多的投資理財產品。另一方面，各級政府應積極消化“財政存款”，不斷增加教育、衛(wèi)生、社會保障和扶貧等公共服務領域供給，為增加消費拉動內需創(chuàng)造條件。從2003年至今年3月末，各級財政存款由5126.9億元增加到14004.8億元，增長了173.6%，均高于居民存款增長66.4%和企業(yè)存款增長59.5%的水平。在現(xiàn)階段增加政府儲蓄未必是好事，最有效的政府，并不一定是最能存錢的政府，對于一個發(fā)展中國家來說，政府存錢越多，意味著他的效率并不一定最高。當前，必須將財政資金用到能改善消費環(huán)境、刺激消費方面來，而不是用到增加工業(yè)品供給方面。對此，公共財政政策應該向能增加消費的群體傾斜，向窮人和低收入者傾斜。向弱勢群體增加公共投入或直接向弱勢群體補助收入，都能帶來國內消費的大量增長。舉例來說，從2002年開始，農民通過中央政府改革獲得的直接收益每年大約是1600多億元人民幣，而2006年農民比上年增加的消費額是2785億元。這意味著國家每增加一元錢給農民，農民會出現(xiàn)1.74元的消費，為什么會有如此高的消費效應呢?這是因為農民收入水平低，邊際消費傾向高，農民每增加一單位的收入，將絕大部分用于消費。而城鎮(zhèn)居民特別是高收入者不同，他們的邊際儲蓄傾向高，邊際消費傾向低(見表2)，如果給高收入者增加一單位收入，他們用于消費的只有64%，而將36%增加了儲蓄。因此，公共財政資金應大量投向農村，增加農村的公共基礎設施，提供更多的公共服務，并繼續(xù)支持農民增加收入，以此帶動國內消費。
其四，解決流動性過剩問題，還必須調整國民收入分配結構。2000年以來，在國民收入分配結構中，政府財政收入占GDP比重由2000年13.5%上升到2006年的18.8%，而城鄉(xiāng)居民收入比重從76.5%下降到71.3%;另外在居民收入結構中，高收入群體所占收入比重在上升，而中低收入群體所占收入比重在下降。同時在企業(yè)職工工資增長較慢的情況下，企業(yè)利潤卻大幅度地增長。要盡快改變這種有利于增加儲蓄而不利消費的分配格局，必須調整國民收入分配結構，首先，要逐步提高城鄉(xiāng)居民收入占GDP的比重，適當降低財政收入占GDP的比重。其次，當前企業(yè)利潤大部分來自國有企業(yè)，而國有企業(yè)利潤大部分又來自部門壟斷產生的超額利潤。因此，國有企業(yè)每年應向財政上交一部分利潤，財政將這部分利潤主要用于落后地區(qū)和農村的公共基礎設施建設、社會保障支出和救濟窮人。第三，通過財政、稅收、就業(yè)和社會保障等政策，努力提高低收入群體的收入水平，擴大中等收入群體的比重，調節(jié)高收入群體的收入水平，以此增加城鄉(xiāng)居民的消費傾向，為擴大內需創(chuàng)造條件。
最后，解決流動性過剩問題，還必須為農民和中小企業(yè)“開閘放水”。值得注意的是，當前我國流動性過剩是結構性問題，一方面流動性過剩矛盾在加劇，另一方面是農民貸款難，中小企業(yè)難貸款。因此，要想解決流動性過剩問題，除了要從戰(zhàn)略、制度和政策等方面消除其瓶頸外，還應為農民和中小企業(yè)“開閘放水”，以此來疏導流動性過剩。比如發(fā)行中小企業(yè)債券，將一批剩余資金通過債券形式貸給有市場前景的中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)。又如，根據我們對四省25個村的調查，新農村建設要完成農村通路、通水、通氣(燃料)、通電、通訊、通廣播電視，改廁、改廚、改圈舍、改校舍、改衛(wèi)生所，建公共活動場所、建集中垃圾處理站，發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)，提高農民收入，至少需要3萬多億元的投入。除了財政投入外，其余資金完全可以通過發(fā)行“新農村建設國債”來解決。這樣，既能解決新農村建設資金不足的問題，又能消除流動性過剩的矛盾。
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