我國發(fā)展融資性票據(jù)市場面臨的障礙分析

　　小編為大家整理了一篇關于我國發(fā)展融資性票據(jù)市場面臨的障礙分析的論文，大家一起來看看吧。

　　內容摘要：票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分，近年來，我國的票據(jù)市場發(fā)展非常迅速，已經初步形成了區(qū)域性的票據(jù)市場。但是與市場經濟發(fā)達國家相比，我國的票據(jù)市場在票據(jù)功能的挖掘方面仍然存在著許多急需解決的問題。本文從社會信用基礎、票據(jù)交易方式、流通的活躍性、專業(yè)化的票據(jù)專營機構以及相關的制度政策等方面，對我國目前發(fā)展融資性票據(jù)市場所面臨的障礙進行了深入的分析。

　　【關鍵詞】融資性票據(jù);票據(jù)市場;專營機構;制度政策。

　　融資性票據(jù)與真實性票據(jù)相對應，是指沒有真實商品交易背景，純粹以融資為目的的商業(yè)票據(jù)，是發(fā)育成熟的票據(jù)市場中一種重要的資金融通工具。

　　作為貨幣市場的一個重要的子市場，我國的票據(jù)市場經過20多年的發(fā)展，取得了長足進步，尤其是進入21世紀以后，票據(jù)市場的承兌發(fā)生額、貼現(xiàn)發(fā)生額均呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。但是與發(fā)達國家相比，融資性票據(jù)依然為我國法律所禁止，票據(jù)的融資功能還沒有得到充分的發(fā)揮，票據(jù)融資在整個社會融資中占的比重較低。

　　從近年貨幣市場的運作看，票據(jù)市場已經成為一個重要組成部分，融資性票據(jù)業(yè)務的健康發(fā)展與否，將直接關系到票據(jù)市場向深層次的發(fā)展，直接關系到國民經濟的良好運行。但是從目前我國的實際情況來看，開放融資性票據(jù)市場仍然存在著諸多障礙。

　　一、票據(jù)市場的社會信用基礎薄弱

　　市場經濟是建立在契約關系基礎上的信用經濟。市場資源的配置過程實質上是決定物質支配使用權的價值再分配過程，也是一個通過訂立一系列契約、有償讓渡價值的信用過程，故市場經濟是契約化、信用化的經濟。

　　票據(jù)的基礎是信用。信用環(huán)境的好壞，直接關系到票據(jù)市場的發(fā)展。發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)作為商業(yè)票據(jù)市場的籌資主體，其信用狀況的好壞將直接制約著商業(yè)票據(jù)融資的可能性和效率，企業(yè)信用制度沒有建立，制約市場主體及理性投資者的介入。由于部分企業(yè)、個人和金融機構信用差，影響了部分票據(jù)的使用和流通，從而使市場對所有票據(jù)的信用產生懷疑，即使是信用好的企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)也難以被接受。“劣質信用驅逐優(yōu)質信用”，動搖了市場的信用基礎，極大地阻礙了票據(jù)業(yè)務的發(fā)展。

　　(一)對票據(jù)信用的認識不足，信用觀念淡化

　　我國市場經濟發(fā)展尚屬初期，由于長期的計劃經濟模式淡化了信用觀念，導致信用制度和信用關系不夠完善，信譽價值較低。

　　從企業(yè)方面看，票據(jù)融資是一種手續(xù)簡便、使用靈活、成本低廉、容易管理的直接融資方式。但是，由于部分企業(yè)信用觀念的淡薄，影響了部分票據(jù)的使用和流通，從而使市場對所有票據(jù)的信用產生懷疑。以國有企業(yè)為例，雖然近幾年國有企業(yè)實行股份制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，但企業(yè)產權不清，所有者缺位等問題沒有從根本上解決，企業(yè)經營機制和經營效益仍未轉換和改善，加上企業(yè)信用制度沒有建立，這些都制約了市場主體及理性投資者的介入。受其影響，商業(yè)承兌匯票在大部分地區(qū)仍難以被接受。目前，流通中的銀行承兌匯票占95%，商業(yè)承兌匯票則不足5%.在單一銀行承兌匯票的情況下，票據(jù)業(yè)務發(fā)展完全依賴于銀行信用，既不利于銀行防范票據(jù)風險，也不利于企業(yè)擴大票據(jù)融資。此外，由于銀行一直認為中小企業(yè)信用薄弱，很少接受中小企業(yè)作為出票人，中小企業(yè)只能被動接受大企業(yè)的票據(jù)背書轉讓，這也大大限制了票據(jù)的使用范圍。

　　在銀行方面，有的銀行機構受手續(xù)費和賺取利差的誘惑辦理超過自身能力的銀行承兌匯票，一旦到期無款墊付，就借故拖延或無理拒付，造成到期承付率下降，銀行承兌匯票無條件到期付款的信用基礎受到質疑。即使是銀行之間也存在信用差異的問題，不是所有銀行的票據(jù)都可以被貼現(xiàn)或轉貼現(xiàn)，這也在一定程度上阻礙了票據(jù)的流通。

　　(二)缺乏權威性的資信評估機構

　　企業(yè)作為票據(jù)市場的籌資主體，其信用狀況的好壞將直接制約著商業(yè)票據(jù)融資的可能性和效率，同時，商業(yè)票據(jù)的功能創(chuàng)新致使其有可能脫離真實的商品交易并獨立存在，這無疑會加大票據(jù)市場的風險，市場主體及理性投資者想要規(guī)避風險必須進行風險評估。

　　在美國市場上，有95%的票據(jù)經過了評級。世界著名的資信評級機構標準。普爾公司(STANDARD & POOR)評級依據(jù)發(fā)行者的債務比例和過去的信譽，按照發(fā)行者償付能力的高低將票據(jù)排列為6個等級。其中，A1級的票據(jù)具有最強的償付能力，如果該票據(jù)為絕對安全的票據(jù)，還可以再加一個+號;最低一級的是D級票據(jù)，它正處于或可能處于違約狀態(tài)。另一知名評級機構穆迪公司則主要考察發(fā)行者的基礎業(yè)務、財務報表、融資潛力。它將票據(jù)分為四等，PI為最高級別，保證沒有違約風險;最低級別為NOT PRIME級別，它的償還能力對于偏好規(guī)避風險的投資者來講是不能接受的。不同級別的票據(jù)需要支付不同金額的風險補償費用。因此，發(fā)行者常常采取措施提高自己的級別，以期達到融資的目的。

　　我國目前尚沒有很權威的資信評級機構，即使是現(xiàn)有的信用評級公司也水平參差不齊，缺乏統(tǒng)一規(guī)范的管理，指標評價體系多受主觀因素的影響，可信度很難令人信服，投資者只能自己通過一些渠道進行評價。風險評價成本的存在阻礙了投資者進入票據(jù)市場的步伐。

　　由于缺乏能在全國范圍內被普遍公認的權威性資信評估機構對票據(jù)進行評級，配套的社會信用評估制度、信息披露制度等規(guī)范管理制度尚未出臺，企業(yè)的信用沒有一個比較權威的參照系，致使商業(yè)票據(jù)的廣泛可接受性大打折扣。

　　二、票據(jù)交易方式落后、流通不活躍

　　從我國目前的票據(jù)市場來看，主要的交易方式是柜臺交易或專營窗**易，主要依靠商業(yè)銀行來形成票據(jù)的二級市場。這一交易模式帶來了一定的問題：

　　首先，商業(yè)銀行通過承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務成為票據(jù)市場風險的主要承受者，而我國又正在強調商業(yè)銀行的資產負債管理，強化商業(yè)銀行的風險意識，這必然會使商業(yè)銀行在處理票據(jù)業(yè)務時倍加謹慎，從而增加了其它市場主體從事票據(jù)業(yè)務的難度，不利于票據(jù)市場的發(fā)展。

　　其次，票據(jù)二級市場主要依靠商業(yè)銀行來形成，銀行實際上居于壟斷地位，壟斷所造成的種種低效率是不言自明的。

　　其三，目前我國票據(jù)的簽發(fā)、承兌、流通、轉讓和查詢、查復等大多仍采用實物券形式和原始的手工交易方式，時效性極差，既浪費了人力財力，又容易給犯罪分子留下空子。而且金融機構相互間查詢、查復方式不統(tǒng)一，相互不配合，使得各金融機構在辦理貼現(xiàn)業(yè)務(特別是不屬本系統(tǒng)簽發(fā)的票據(jù))時非常謹慎。手工操作方式的落后，在一定程度上拉大了票據(jù)在前后手之間傳遞的時間，使商業(yè)票據(jù)流通渠道不暢。

　　三、缺少專業(yè)化的票據(jù)專營機構

　　健全的票據(jù)市場是一個多層次的市場，從西方發(fā)達國家的經驗來看，成熟的票據(jù)市場的參與主體應該大眾化，具有廣泛性特征，通常應該包括企業(yè)、商業(yè)銀行、大型企業(yè)財務公司、票據(jù)公司、經紀人隊伍、中央銀行等。同時由于票據(jù)業(yè)務具有專業(yè)性強和業(yè)務連接性強的特點，風險集中，營銷獨特，非常適合專業(yè)化經營。但我國目前票據(jù)市場的參與主體僅為政策規(guī)定的金融機構、企業(yè)法人、央行及少數(shù)事業(yè)法人，其參與身份各不相同，企業(yè)和金融機構以融資者身份參與市場，只有少數(shù)商業(yè)銀行以投資者身份參與其中，銀監(jiān)會以監(jiān)管者身份參與市場。

　　盡管經過近幾年的發(fā)展，我國已經基本確立了兩種模式的票據(jù)市場專營機構，即以工商銀行為代表設立的全國性的票據(jù)營業(yè)部和以各股份制商業(yè)銀行為代表設立的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務窗口，這些機構為票據(jù)市場的發(fā)展做出了積極貢獻。但是，從全國的情況來看，真正稱得上票據(jù)中介專營機構的基本沒有，大部分票據(jù)業(yè)務的操作仍分散于會計、信貸、資金等多個專業(yè)部門，既不利于風險防范與集約化經營優(yōu)勢的取得，也不利于票據(jù)市場的發(fā)展。

　　沒有專業(yè)性的有法人資格的票據(jù)公司，現(xiàn)有交易主體主要局限于商業(yè)銀行，這是我國票據(jù)市場發(fā)展滯后一個重要原因。

　　四、相關的制度政策不健全

　　(一)《票據(jù)法》的限制

　　票據(jù)市場的主要功能是為企業(yè)提供短期資金融通，因此市場工具應既包括以真實性貿易為基礎的交易性票據(jù)，也應包括單純以融通短期資金為目的融資性票據(jù)。從世界其他國家票據(jù)市場發(fā)展進程看，融資性票據(jù)所占比重不斷上升，甚至達到70%～80%.而《中華人民共和國票據(jù)法》(以下簡稱《票據(jù)法》)對票據(jù)必須以真實商品交易為基礎的規(guī)定，使中國融資性票據(jù)的發(fā)行難以實現(xiàn)，從而限制了中國票據(jù)市場的規(guī)模，導致市場缺乏廣度和深度，票據(jù)市場為企業(yè)提供直接短期資金融通的功能難以充分發(fā)揮。

　　真實性票據(jù)和融資性票據(jù)所需要的法律依托是不一樣的，如果融資性票據(jù)長期游離于法律監(jiān)管之外，市場不可避免會出現(xiàn)混亂。實際上，在真實的交易關系中，必然會產生債權債務關系，兩者產生的時間可能是一致的，也可能是不相干的。真實性票據(jù)與融資性票據(jù)的基本屬性是兼容的，只是在某幾個特征上有所區(qū)別。這樣一來，票據(jù)法自身存在的理論誤區(qū)阻礙了票據(jù)市場化進程，把融資性票據(jù)排斥在外，縮小了票據(jù)市場的發(fā)展空間。另外，把商業(yè)匯票作為融資性票據(jù)使用，脫離貿易背景簽發(fā)和承兌的商業(yè)匯票實際上是一種短期債券，而市場對這種融資性票據(jù)，既沒有及時的法律法規(guī)出臺，又沒有相應的信用評級制度，融資性票據(jù)作為非法身份進入，導致市場透明度低，蘊含了較大的不確定性，加大了系統(tǒng)風險。

　　(二)宏觀政策過度束縛

　　票據(jù)市場的發(fā)展必須有國家宏觀政策的規(guī)劃和推動，以確保其發(fā)展的持續(xù)性和方向性。但在發(fā)展取向上對票據(jù)市場過度管制，只能束縛票據(jù)市場的發(fā)展。國家因顧忌票據(jù)市場的發(fā)展會使資金的流動脫離可控制的軌道而引發(fā)信用欺詐，增大信用風險，導致在宏觀政策上對票據(jù)市場發(fā)展問題的非常慎重，在一定程度上造成了目前票據(jù)市場發(fā)展滯后的局面。

　　(三)缺乏有效的市場退出機制

　　從理論上講，如果一個企業(yè)虧損嚴重、資不抵債，就應該自動退出市場。然而由于企業(yè)破產機制、社會保障體系等制度的不完善，企業(yè)真正破產困難重重，特別是國有企業(yè)退出市場將帶來巨大的再就業(yè)壓力。由于企業(yè)退出市場困難，只好靠拖欠貨款和銀行貸款賴以生存。這對信用秩序的損害十分嚴重，也動搖了票據(jù)信用發(fā)展的基礎。

　　如果我們能借助商業(yè)票據(jù)評級機構的信用評級機制建立票據(jù)融資企業(yè)退出機制，通過對企業(yè)票據(jù)融資的限額控制和嚴格控制票據(jù)再貼現(xiàn)，同時在鼓勵轉貼現(xiàn)和票據(jù)轉讓行為的基礎上，選擇一些資信情況較好、經營狀況正常、現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大型企業(yè)進行融資性票據(jù)試點，然后逐步放開，相信未來的一段時間內，必將培育出一個活躍、規(guī)范和高效的融資性票據(jù)市場。

　　票據(jù)市場的發(fā)展呼喚融資性票據(jù)的產生，無論從市場需求看，還是從海外票據(jù)市場的發(fā)展經驗來看，融資性票據(jù)市場的形成都勢在必行。我們國家的有關金融管理部門應該審時度勢，從大處著眼，小處著手，借鑒國際上票據(jù)市場發(fā)達國家的經驗，針對我國的實際情況，致力于融資性票據(jù)市場發(fā)展障礙的消除，以推動我國票據(jù)市場向縱深發(fā)展。

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