董少鵬致股市投資者公開(kāi)信

各位股市投資者：

　　新年開(kāi)市以來(lái)，滬深股市連遭重挫，上證綜指僅6個(gè)交易日就下跌15%。對(duì)此，輿論普遍認(rèn)為熔斷機(jī)制、大股東董監(jiān)高減持壓力是兩大重要誘因，管理層遂于1月7日停止執(zhí)行熔斷機(jī)制，1月9日?qǐng)?zhí)行大股東董監(jiān)高減持新規(guī)。但樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于股市還將暴跌的各種傳言、謠言不斷。

　　為此，我呼吁各方面冷靜應(yīng)對(duì)，還原和尊重基本事實(shí)，遵循基本邏輯，果斷采取行動(dòng)，迅速恢復(fù)中國(guó)股市的正常秩序。

　　一、客觀看待國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不要迷失于一時(shí)的國(guó)際市場(chǎng)炒作。

　　近期人民幣對(duì)美元離岸匯率巨幅波動(dòng)，并對(duì)在岸匯率形成牽引，這是國(guó)際資本炒作美元加息“利好”的必然舉動(dòng)，不值得大驚小怪�？陀^看，美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率遠(yuǎn)不及人民幣，人民幣不具備大幅持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。借壓低人民幣匯率制造中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)論，不可能繼續(xù)下去。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在不小壓力。2015年12月PPI同比降5.9%，連續(xù)第46個(gè)月下滑;2015年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%。這被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)糟糕的信號(hào)。但我認(rèn)為，這恰恰是轉(zhuǎn)折的信號(hào)。中國(guó)無(wú)論從財(cái)力來(lái)說(shuō)，還是從需求來(lái)說(shuō)，都具備拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的扎實(shí)條件;中央政權(quán)的行動(dòng)力遠(yuǎn)超其他國(guó)家，這有助于保持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)雙增長(zhǎng)。2016年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右，仍具備較大現(xiàn)實(shí)性。

　　中央已下決心，今年內(nèi)推出若干項(xiàng)標(biāo)志性、引領(lǐng)性、支柱性的改革，這是很有力的政治經(jīng)濟(jì)支撐力量。對(duì)此的預(yù)期不可放得過(guò)低。

　　二、深刻認(rèn)識(shí)中國(guó)股市的軟肋，不要當(dāng)國(guó)家利益的“政治鴕鳥(niǎo)”。

　　最近，一些政府部門(mén)、學(xué)院研究院、金融機(jī)構(gòu)對(duì)2015年夏天的股市暴跌進(jìn)行了總結(jié)，主要從經(jīng)濟(jì)周期、資產(chǎn)價(jià)格、杠桿資金等方面進(jìn)行了剖析，其援引的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理大體也是對(duì)的。但是，這些分析都未涉及市場(chǎng)主體責(zé)任問(wèn)題，更未涉及中國(guó)股市的獨(dú)立定價(jià)權(quán)問(wèn)題。這是重大缺失。

　　中國(guó)股市暴漲暴跌并非始自2015年，其核心原因是缺乏穩(wěn)定的價(jià)值中樞，更深層次的原因是沒(méi)有獨(dú)立定價(jià)權(quán)。沒(méi)有強(qiáng)大的投行隊(duì)伍，是中國(guó)股市的最大軟肋。中國(guó)自己的核心投行不能維護(hù)股市價(jià)值中樞，有的甚至和國(guó)家利益玩兒對(duì)賭游戲——千方百計(jì)套取每一項(xiàng)政策的利差。這為境內(nèi)外做空中國(guó)力量翻云覆雨提供了條件。

　　如果我們僅僅把市場(chǎng)機(jī)制不健全、監(jiān)管不到位當(dāng)作爆發(fā)危機(jī)的原因，而不去剖析市場(chǎng)機(jī)制不健全、監(jiān)管不到位的國(guó)內(nèi)外政治因素，分析得再頭頭是道，也不可能解決根子上的問(wèn)題。

　　一些人假裝中國(guó)股市只存在市場(chǎng)機(jī)制問(wèn)題，總結(jié)來(lái)反思去，還是在原地“打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)”，不肯追問(wèn)主體責(zé)任或者轉(zhuǎn)移主體責(zé)任，甚至為已被立案調(diào)查的金融和證監(jiān)系統(tǒng)官員、大型機(jī)構(gòu)高管叫委屈，把嚴(yán)肅的執(zhí)法行動(dòng)說(shuō)成是“內(nèi)耗”。這一狀態(tài)必須得到糾正，對(duì)危害國(guó)家利益的人員和機(jī)構(gòu)必須一抓到底。

　　還有一些人認(rèn)為，暴跌暴漲都是市場(chǎng)行為，與愛(ài)不愛(ài)國(guó)沒(méi)有關(guān)系。我認(rèn)為，作為一國(guó)的重要金融機(jī)構(gòu)，毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)當(dāng)和國(guó)家利益保持一致;在本國(guó)金融市場(chǎng)遭遇危機(jī)時(shí)，就應(yīng)當(dāng)有所作為。這與中小投資者跟隨趨勢(shì)不是一回事。在這個(gè)問(wèn)題上，不可以真糊涂和裝糊涂。

　　三、堅(jiān)定推進(jìn)“信用導(dǎo)向”的改革，為恢復(fù)市場(chǎng)秩序做幾件響當(dāng)當(dāng)?shù)膶?shí)事。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)改革是整體改革的重要組成部分，要站在國(guó)家利益高度看待資本市場(chǎng)改革。長(zhǎng)期存在的股市價(jià)值中樞紊亂問(wèn)題，與上市公司、證券機(jī)構(gòu)等的行為模式相關(guān)，也與監(jiān)管機(jī)構(gòu)行為模式相關(guān)，要從規(guī)范這些主體的行為入手，完善價(jià)值形成機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)內(nèi)在和外在環(huán)境。

　　我們現(xiàn)在遇到的熔斷機(jī)制困境，表面看是部門(mén)決策問(wèn)題，深層次是行政運(yùn)行機(jī)制、改革運(yùn)行機(jī)制、改革大環(huán)境相互交織疊加的問(wèn)題。無(wú)論新股發(fā)行機(jī)制的階段性改革，還是即將啟動(dòng)的注冊(cè)制改革，也都面臨這樣的問(wèn)題。

　　處理好這些矛盾，其實(shí)不難，就是要把握好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的平衡。大股東、董監(jiān)高減持問(wèn)題的本質(zhì)是價(jià)差問(wèn)題，那就要充分尊重這個(gè)本質(zhì)。注冊(cè)制改革是要解決政府和市場(chǎng)的關(guān)系問(wèn)題，但構(gòu)建發(fā)行人和投資人的信任關(guān)系更重要。人無(wú)信不立，市場(chǎng)無(wú)信則亂。一切都要從信任出發(fā)，最終落腳在信任上。這是把握好改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者平衡關(guān)系的關(guān)鍵。

　　去年夏天的危機(jī)已經(jīng)給我們?cè)斐闪司薮蟮膿p失，今年又一次遭遇危機(jī)。市場(chǎng)危機(jī)可以度過(guò)，信任危機(jī)則難以度過(guò)。為此，我呼吁政府和核心市場(chǎng)主體共同行動(dòng)，共同維護(hù)市場(chǎng)信任。要為恢復(fù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定做幾件響當(dāng)當(dāng)?shù)膶?shí)事，要一致回?fù)羧魏纹茐氖袌?chǎng)信任的言行。

　　“十三五”規(guī)劃已經(jīng)展開(kāi)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整必須加快，資本市場(chǎng)改革必須深化。長(zhǎng)期看，我們需要一個(gè)大發(fā)展大繁榮的資本市場(chǎng)去年12月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步顯著提高直接融資比重，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率;并明確了五項(xiàng)工作任務(wù)。這為資本市場(chǎng)改革提供了重大政治支持。

　　我們要認(rèn)真對(duì)待過(guò)去的發(fā)展歷史，認(rèn)真對(duì)待當(dāng)前的復(fù)雜問(wèn)題，認(rèn)真對(duì)待實(shí)打?qū)嵉膰?guó)際競(jìng)爭(zhēng)。要敢于擔(dān)當(dāng)，敢于碰硬，敢于試錯(cuò)，把資本市場(chǎng)真正做大做強(qiáng)!

　　董少鵬

　　2016年1月11日于北京

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