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從財務(wù)分析到經(jīng)營分析的嬗變
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從財務(wù)分析到經(jīng)營分析的嬗變【1】
導(dǎo)讀
預(yù)算、財務(wù)分析、稅收籌劃、內(nèi)控，很多會計人覺得這些是高大上的話題。
如果任職在小微企業(yè)，這些工作內(nèi)容甚至都涉及不到。
以財務(wù)分析為例，不少會計人不清楚財務(wù)分析怎么做，即便寫出了一份“財務(wù)分析報告”，自己也可能心虛，懷疑這樣的報告有無價值。
“指尖上的會計”未來幾天會以專題形式，為您分享不一樣的財務(wù)分析。
@指尖上的會計
財務(wù)分析要怎么做才會起作用?推動業(yè)務(wù)改進是關(guān)鍵。
不能幫助改進，財務(wù)分析就是形象工程;僅僅改進財務(wù)工作，財務(wù)分析是自娛自樂。
財務(wù)分析需要大膽走進業(yè)務(wù)、探究業(yè)務(wù)。
找出數(shù)字背后的故事，把定位問題變成解決問題，把推脫責任變成分派任務(wù)。
如此閉環(huán)往復(fù)作業(yè)，自可實現(xiàn)從財務(wù)分析到經(jīng)營分析的蛻變。
@指尖上的會計
做財務(wù)分析，好比醫(yī)生看病，經(jīng)驗不同則功力不同。
膚淺的財務(wù)分析類似醫(yī)生做體檢，不過是通過指標對比找出異常數(shù)據(jù)。
層次略高的財務(wù)分析，可結(jié)合業(yè)務(wù)找到異常數(shù)據(jù)背后的故事，這是不是有點類似大夫給病人下診斷書呢?老到的財務(wù)分析不能僅僅滿足于找原因，而是要提解決方案，如同老中醫(yī)能開出一劑良方。
@指尖上的會計
華為推崇經(jīng)營分析，而不是單純的財務(wù)分析。
財務(wù)分析一定要結(jié)合實際，服務(wù)業(yè)務(wù)部門，否則分析報告的作用有限。
具體言之，財務(wù)分析要指出問題，找出對策，落實責任，到期考核。
這么下來，財務(wù)分析自然突破了財務(wù)的范疇，成了一把手工程。
企業(yè)實用主義至上，做任何事都要體現(xiàn)價值，財務(wù)分析也不例外。
@指尖上的會計
做財務(wù)分析用得最多的方法是比較分析法。
比較就需要參照物，財務(wù)分析最常見的參照物有三類：一，上年數(shù)或上期數(shù)，反映業(yè)績改進水平;二，預(yù)算數(shù)或預(yù)測數(shù)，反映工作完成進度;三，行業(yè)平均數(shù)或標桿公司數(shù)，反映應(yīng)改進的標準。
為了保證分析的合理性，作比較的兩組數(shù)據(jù)需統(tǒng)一口徑，最好都剔除掉例外數(shù)據(jù)。
@指尖上的會計
做財務(wù)分析少不了做數(shù)據(jù)比較，比較前應(yīng)把兩組數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整一致。
這是我們常說的，數(shù)據(jù)要有可比性。
怎么調(diào)整，我建議從以下幾方面著手：①保持會計政策一致;②剔除例外事項與偶發(fā)事項;③剔除與分析結(jié)論無關(guān)聯(lián)的事項;④擠出人為操縱的水分。
只有把待比較的數(shù)據(jù)弄清爽了，比較得出的結(jié)論才會有價值。
@指尖上的會計
產(chǎn)品毛利高，凈利潤就一定高嗎?有個結(jié)論大家可以檢驗一下，毛利率高的企業(yè)期間費用也高，更明確一點是渠道費用高。
正常的邏輯是，毛利高代表生產(chǎn)成本低，要廉價生產(chǎn)，廠址就要偏遠，因而渠道成本會偏高。
也不盡然，譬如醫(yī)藥毛利都高，看看銷售費用就知道不高是不行的，虛高的藥價已成了潛規(guī)則的寵兒。
@指尖上的會計
賣茅臺酒毛利率可高達80%，賣鮮牛奶毛利率不到5%。
假定市場無虞，給你10萬做本金，你愿意做哪個生意?如果你只看產(chǎn)品毛利率，可能誤導(dǎo)你選擇。
倘若會算存貨周轉(zhuǎn)率，就不難做出正確選擇了。
茅臺酒進貨后，平均三個月才能賣出;牛奶當天就可賣出。
做茅臺酒生意，年收益率320%;做牛奶生意，年收益率1825%。
@指尖上的會計
公司銷售規(guī)模下降了，但銷售毛利率上升了，你腦子里會閃現(xiàn)哪些可能?第一種，公司提高了產(chǎn)品售價，導(dǎo)致銷量下降;第二種，公司壓縮了低毛利產(chǎn)品或虧損產(chǎn)品的銷售，更聚焦做高毛利產(chǎn)品。
現(xiàn)實中這兩種可能哪個更符合實際呢?我認為是第二種，只要有市場競爭，永遠是降價搶奪市場份額，誰敢提價要利潤呢?
@指尖上的會計
怎么看財務(wù)報表?到目前為止，我聽到過的最通俗、最深刻的答案是華為銷服體系總裁胡厚崑給出的。
他提出“四看”：橫著看、豎著看、倒著看、翻過來看。
前三看是用比較分析、因果分析找數(shù)據(jù)的異常，第四看是跳出財務(wù)看背后的業(yè)務(wù)。
復(fù)雜的專業(yè)問題，一經(jīng)這么質(zhì)樸的語言作答，瞬間感覺真理有了親民的味道。
@指尖上的會計
給你一家陌生公司的會計報表，你最應(yīng)該關(guān)注哪三個數(shù)?我的建議是凈利潤、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負債率，正好一張表一個數(shù)。
如果再讓你關(guān)注三個數(shù)，我的建議是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的變動額、銷售毛利率、流動比率，還是一張表一個數(shù)。
財務(wù)分析無需面面俱到，把握要點、去蕪取菁，真實狀況即可躍然紙上。
財務(wù)分析要注意那些事項?【2】
一忌千篇一律，文章格式化。
每一個時期的財務(wù)分析無論是形式和內(nèi)容都應(yīng)有自己的特色。
內(nèi)容上的突出重點、有的放矢，形式上的靈活、新穎、多樣，是財務(wù)分析具有強大生命力的首要條件。
形式呆板，千篇一律，甚至抽換上期指標數(shù)據(jù)搞“填空題”似的八股文章，是財務(wù)分析之大忌。
財務(wù)分析本來就專業(yè)性強，形式上的呆板、內(nèi)容上的千篇一律，其可讀性必然弱化，久而久之財務(wù)分析勢必變成可有可無的東西。
要煥發(fā)財務(wù)分析的生機和活力，充分發(fā)揮其為領(lǐng)導(dǎo)決策當好參謀的職能，我們對財務(wù)分析無論是內(nèi)容和形式都要來一番刻意求新、求實。
從標題上就不能只拘泥于“×××單位××季(月)財務(wù)分析”這單一的格式，可靈活的采用一些濃縮對偶句對當期財務(wù)狀況進行概括作為主標題，也可引用一些貼切的古詩來表述，使主題精練，一目了然。
在表述手法上，可采用條文式敘述，也可穿插表格說明;可三段式(概況、分析、建議)，也可邊分析、邊建議、邊整改;分析既可縱向?qū)Ρ�，也可橫向比較。
總之財務(wù)分析不應(yīng)拘泥于一個模式搞“萬馬齊喑”。
二忌只是數(shù)字的堆砌羅列，沒有活情況說明。
要分析指標變化，難免沒有數(shù)字的對比，但若僅停留于羅列指標的增減變化，局限于會計報表的數(shù)字對比，就數(shù)字論數(shù)字，擺不出具體情況，談不清影響差異的原因，這樣的財務(wù)分析只能是財務(wù)指標變動說明書或者說是財務(wù)指標檢查表的翻版。
這種空洞無物，枯燥死板的“分析”肯定不會受歡迎。
只有把“死數(shù)據(jù)”與“活情況”充分結(jié)合，做到指標增減有“數(shù)據(jù)”，說明分析有“情況”，彼此相互印證、補充，財務(wù)分析才有說服力、可信度，邏輯性才強，可操作性才大。
三忌面面俱到，泛泛而談。
財務(wù)分析重在揭露問題，查找原因，提出建議。
所以分析內(nèi)容應(yīng)當突出當期財務(wù)情況的重點，抓住問題的本質(zhì)，找出影響當期指標變動的主要因素，重點剖析變化較大指標的主、客觀原因。
這樣才能客觀、正確，評價、分析企業(yè)的當期財務(wù)情況，預(yù)測企業(yè)發(fā)展走勢，針對性的提出整改建議和措施。
那種面面俱到，胡子眉毛一把抓的做法勢必是“盲人騎瞎馬”，寫出的財務(wù)分析要么是應(yīng)筆墨不痛不癢;要么是羅列現(xiàn)象不知所云的流水帳;充其量也只能是浮光掠影似的情況簡介，這樣文牘似的財務(wù)分析對企業(yè)挖潛堵漏，完善管理沒有絲毫價值。
四忌淺嘗輒止，停留于表面現(xiàn)象。
我們知道，往往表面良好的指標后面隱藏著個別嚴重的缺點、漏洞和隱患，或若干難能可貴的某些優(yōu)點被某些缺點所沖淡。
這就要求我們既不要被表面現(xiàn)象所迷惑，又不要就事論事;而要善于深入調(diào)查研究，善于捕捉事物發(fā)展變化偶然中的必然，抱著客觀的姿態(tài)，克服“先入為主”的思想，通過占有大量的詳細資料反復(fù)推敲、印證，來一番去粗取精，去偽存真的加工、分析，才會得出對企業(yè)財務(wù)狀況客觀、公正的評價。
如，僅指標的對比口徑上，就要深入調(diào)查核實，換算其計價、標準、時間、構(gòu)成、內(nèi)容等是否具有可比性。
沒有可比性的指標之間的對比，只能扭屈事物的本來面目，令人誤入歧途。
五忌專業(yè)味太濃。
財務(wù)分析主要是服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟管理的改善，經(jīng)濟運行質(zhì)量的提高，為領(lǐng)導(dǎo)當參謀，讓群眾明家底的手段。
所以財務(wù)分析應(yīng)盡量淡化專業(yè)味，少用專業(yè)術(shù)語，多用大眾詞匯，力戒矯揉造作、莫測高深;做到直接了當、簡明扼要、通俗易懂。
六忌報喜不報憂。
真實、準確、客觀是財務(wù)分析的生命。
要診斷、觀察企業(yè)經(jīng)濟運行狀況，維護企業(yè)機體健康運行，就應(yīng)敢于揭短，敢于曝光，才不會貽誤“病情”，才能“對癥下藥”。
成績不講跑不了，問題不講不得了。
所以財務(wù)分析既要肯定成績，又要揭露企業(yè)中存在的問題;既要探尋影響當期財務(wù)情況變化的客觀因素，更要側(cè)重找出影響當期財務(wù)情況變化的主觀原因。
實事求是，客觀全面的分析，才能有的放矢的揚長避短，興利除弊，努力為企業(yè)的挖潛睹漏，開源節(jié)流服好務(wù)。
七忌上報不及時。
財務(wù)分析是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)了解企業(yè)財務(wù)狀況，同時也是企業(yè)財務(wù)人員參與企業(yè)管理，提出合理化建議的最有效途徑，其指導(dǎo)性的價值就在于其時效性。
企業(yè)經(jīng)濟信息瞬息萬變，時過境遷的財務(wù)分析對企業(yè)改善經(jīng)營管理的作用將大打折扣。
財務(wù)分析的上報應(yīng)與會計報表上報同步，并形成制度化。
財務(wù)分析與公司估值全攻略【3】
需要強調(diào)的是，這份總結(jié)中只涉及估值方法及其分析，是片面的數(shù)字語言，而真正估值一家公司只有這些是遠遠不夠的，我會繼續(xù)一邊學習一邊和大家分享其他的方法。
最后，在此真誠地感謝彼得·林奇、帕特·多爾西，以及百度百科。
估值一家公司，首先需要準備的是：
�、�5年以來這家公司的年報(如果數(shù)據(jù)不足5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長城汽車A股，2011年上市，所以我只準備了2年的年報)
�、谶@家公司最近一年的3份季報。
�、酆退袠I(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報。
然后，通過歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司“現(xiàn)金”、“收益”、“成長” 和 “財務(wù)健康狀況”這四個方面的真實情況。
最后，通過同行公司之間的比較，確認選定公司的行業(yè)位置。
需要明白的一點是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來可能重放異彩;現(xiàn)在倍受青睞者，將來卻可能日漸衰落。
(出自本杰明·格雷厄姆《證券分析》)
(本總結(jié)中的數(shù)據(jù)出自長城汽車2011-2012年年報，長城汽車2012年Q1-Q3財報，以及上汽集團、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車2012年年報。
目錄
Part A：現(xiàn)金為王
1. 自由現(xiàn)金流(FCF)
2. 經(jīng)營現(xiàn)金流(OFC)
3. 市現(xiàn)率(PCF)
4. 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)
PART B 收益性
1. 營業(yè)毛利率(GrossMargin)
2. 銷售凈利率(Net ProfitMargin)
3. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AssetTurnover)
4. 資產(chǎn)收益率(ROA)
5. 資產(chǎn)權(quán)益比率(Asset-to-EquityRatio)
6. 凈資產(chǎn)收益率(ROE)
7. 投入資本金回報率(ROIC)
8. 股息收益率(DividendYield Ratio)
9. 市銷率(PS)
Part C：成長性
1. 營收增長率(RevenueGrowth Rate)
2. 凈利潤增長率(NetProfit Growth Rate)
3. 每股收益(EPS)
4. 市盈率(PE)
5. PEG(市盈率相對盈利增長比率)
6.(每股收益增長率+股息收益率)/ 市盈率
Part D：財務(wù)健康狀況
1. 資產(chǎn)負債率(Debt-to-AssetRatio)
2. 負債權(quán)益比率(Debt-to-EquityRatio)
3. 流動比率(CurrentRatio)
4. 速動比率(Quick Ratio)
5. 存貨(Inventory)a. 存貨增減率 b. 存貨周轉(zhuǎn)率
Part A：現(xiàn)金為王
1. 自由現(xiàn)金流(FCF)
關(guān)于FCF
a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。
b. 如果一家公司的FCF在營收的5%或者更多，你就找到印鈔機了。
c. 很多在快速擴張初期的公司，F(xiàn)CF為負數(shù)(如星巴克、家得寶的發(fā)展初期)。
這個時候你要從各個信息來源不斷地確認：這家公司是不是把每一分賺來的錢又拿去賺錢而不是干別的了。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF在汽車行業(yè)并不都是負值。
b. 究其原因，一方面是經(jīng)營現(xiàn)金流有2.51%的降低，另一方面，資本支出(購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金)又有18.24%的增加。
c. 經(jīng)營現(xiàn)金流的方面，深入“合并現(xiàn)金流量表”查看各項內(nèi)容，均屬正常增減范圍。
資本支出方面，在年報中，我們可以看到公司在購置新的設(shè)備、土地、廠房，準備擴建。
2. 經(jīng)營現(xiàn)金流(OFC)
關(guān)于OFC
a. 經(jīng)營現(xiàn)金流指的是“直接進行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動”產(chǎn)生的現(xiàn)金流。
b. 個人認為FCF為負數(shù)還情有可原，但是OFC為負數(shù)就比較麻煩了。
因為經(jīng)營現(xiàn)金流為負的公司，最終將不得不通過發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。
這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營風險，還稀釋了股東權(quán)益。
c. 對于OFC為負數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。
如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過銷售的增長了，公司很可能陷入了入不敷出的被動狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風險。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過比較，我們可以看到，汽車行業(yè)的OFC增減并不穩(wěn)定，長城2.51%的同比下降完全在合理范圍里。
b. 深入“合并現(xiàn)金流量表”查看OFC具體內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)“薪資”和“各項稅費”是同比增長幅度較大的兩個方面。
更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績，情理之中。
3. 市現(xiàn)率(PCF)= 股價 / 每股現(xiàn)金流
關(guān)于市現(xiàn)率
a. 市現(xiàn)率可用于評價股票的價格水平和風險水平。
b. 市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營壓力越小。
c. 高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個高的價格交易，但是它并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價。
d. 相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒有反映到它的股價上。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過比較，我們可以看到，長城的市現(xiàn)率并不樂觀，但這對于一個在高速擴張的企業(yè)，我認為是合理的。
4. 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)
關(guān)于CCC
a. CCC用來測量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金。
b. CCC計算的細節(jié)較為繁瑣，我已經(jīng)在“分享知識：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)”的帖子中列舉了。
c. CCC如果為負數(shù)，說明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長，公司可以將營運資金數(shù)額控制到最小。
d. CCC常用于同行業(yè)公司作比較。
數(shù)據(jù)分析
a.由于長城2011年的年報中并沒有提及2010年的期初數(shù)據(jù)，所以我只列出了兩年的CCC。
b. 通過比較，我們可以看出，汽車行業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期都非常之短，也就是說，這些公司不用自己投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以運營，這是資金運轉(zhuǎn)效率很高的體現(xiàn)。
這和整個汽車行業(yè)的準時化生產(chǎn)(just-in-time)的商業(yè)模式有關(guān)系。
PART B 收益性
1. 營業(yè)毛利率(GrossMargin)
關(guān)于毛利率
a. 你希望看到的是一個如恒星般穩(wěn)定的毛利率。
b. 忽上忽下的營收和毛利率，代表了兩件事情：
�、龠@家公司處于不穩(wěn)定的行業(yè)里
②它正在被競爭對手夾擊著生存
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